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    通俗易懂聊:可转债

    2019-03-28  夫子东东

    小编在知识星球上和投资朋友聊债劵市场的时候,发现大家普遍都很?#19981;?strong>下有保底,上无封顶的可转债投资?#20998;幀?/span>

    作为一名保守型投?#25910;擼?#21487;转债”是大家务必学会的一类保守型投资品,但大部分人对这个?#20998;?#30340;特性不甚了解,这期,小编就用通俗易懂的方式聊聊可转债。

    既然是通俗易懂的方式,那么,我们大部分都是直接讲结论,没有太多的论证过程,这样就方便大家了解和记忆。

    一:概念

    可转债是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债劵,具备债权和期权(股权)的双重属性。简单的理解:债劵 股票=可转债。

    债权:上市公司向你借钱,你就有权利要求上市公司到期还本金付息。

    期权:预期的一种权利,即:转股权,在?#32423;?#30340;时间内把债劵转换成股票的权利。

    因此,可转债就拥有了下有保底(债劵) 上无封顶(股权)的特性。 我们分别?#32431;纯?#36825;两种属性的特点:债劵特性

    1. 相对于纯债而言,可转债的票面利息都比?#31995;停?#36890;常为:1%-2%。纯债的利息一般为:5%-6%

    2. 可转债到期赎回通常超过面值(由于大部分可转债都会在到期日被提前赎回,原因是上市公司为了减少利息支出)

    3. 可转债的信用级别通常比纯债高一些(目前A股市场还没有可转债违约的案例)

    股票特性

    1. 可转债会?#32423;?#19968;个转股价。

    2. 遇到配股,送股,分红,大部分转债价格会自动下调(可转债能规避红利税)

    3. 大部分可转债?#24066;?#19978;市公司下调转股价(会摊薄原有股东的权益,?#24066;?#35201;2/3的股东表决通过)

    二: ?#32423;?#26465;款

    大部分A股上市企业都想把债权融资转换成股权融资,因此,在发行可转债的时候,合同上都会有提前赎回机制回售?#32423;?/strong>,我们分别?#32431;纯礎?/span>

    刚才说了,可转债具有上无封顶的股性,但在实际的操作过程中,需要注意,提前赎回机制,即上市公司会在合同?#24615;级ǎ?#22914;果公司股票连续20个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%时,公司有权按照债劵面值103%的赎回价格赎回全部或者部分未转股的可转债。

    换句话来说:如果正股的股价超过?#32423;?#36716;股价的30%,则会触发强制转股。聪明的投?#25910;?#37117;会在触发这个机制之前,提前进行转股获利走人。这也?#24471;?strong>可转债并非上无封顶。

    回售条款:如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时,债劵持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债劵面值?#30001;系?#26399;应计利息的价格回售给公司。

    换句话来说,当满足以上回售条件时,债劵持有人有两个选择:第一,同意回售条款(回售价通常高于可转债面值,是一个保底价)。第二,等待下调转股价(增加可转债的期权价值)。

    三:可转债的估值

    由于,可转债既有债劵属性又有股权属性,那么,其估值也是由这两部分组成,根据历史统计数据得出可转债的债?#36824;?#20540;和股权估值呈负相关的关系。

    可?#32422;?#21333;的理解成:债性强 则 股性弱,股性强 则 债性弱

    我们分别?#32431;纯?#36825;两个属性的估值特点,债性估值

    1. 到期收益率:债劵收益率为正的可转债,?#24471;?#25345;有到期不会亏钱(债性强于股性,这个时候债劵收益率越高越好)。债劵收益率为负的可转债,?#24471;?#25345;有到期不转股就会亏钱(股性强于债性,这个时候转股价越低越好)

    2. 久期:指可转债距离到期赎回的时间。久期长短和价格波动性成正相关。

    3. 债劵底:当收益率提高到久期与信用级别相近的纯债收益率的时候,基本就是可转债的债劵底。

    4. 回售收益率:指当股价满足回售条款时,投?#25910;?#23558;可转债以回售价格卖给发行人获得的投资回报率(越高越好,股价下跌也不怕)

    股性估值

    1. 转股成本:指单只可转债可以转多少正股,计算公式:转股成本=(转债价格/转债面值)*转股价

    2. 转股溢价率:转股成本与正股价格会产生溢价(如果出现折价,那么出现套利机会,即:直接买入可转债,并马上转股,然后在市场卖出,赚差价),计算公式:转股溢价率=(转股成本-正股股价)/正股股价。

    3. 转股价下调:下调转股价也就会降低转股成本,进而降低转股溢价率,增强可转债的股性(一般的,市净率PB越高的股?#20445;?#19979;调的概率越大)

    4. 正股波动率:正股波动率越大,对可转债持有者越有利(由属性决定其攻防兼备)

    四:整体估值

    当正股的价格低于可转债的转股价时,可转债偏向债性,如果正股继续下跌,转股溢价过大(不要参与)

    当正股价格高于可转债的转股价时,可转债偏向股性,如果此时正股上涨,可转债价格?#36127;?#23601;会同步上涨,转股溢价不断缩小(可积极参与)

    当可转债价格超过130元时,由于可能会触发上市公司的强制赎回机制,投?#25910;?#24517;须在限定时间内将可转债转换成股票。

    资料来源:《低风险投?#25163;?#36335;》

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